自去年9月北京证券交易所（以下简称“北交所”）首只询价发行新股诞生后，市场对北交所不同类型发行人选择以何种方式确定发行价格愈发关注。

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近日，北交所今年首家采取询价发行的新股——安达科技向不特定合格投资者公开发行股票的网下询价结果出炉，发行人和主承销商根据询价情况，最终确定发行价格为13元/股；3月13日，安达科技启动申购。无独有偶，3月14日、15日，北交所新股一诺威也启动初步询价。

“安达科技的询价结果和发行定价均较为合理。”一位业内人士告诉《金融时报》记者，北交所两融业务、混合交易相继上线，越来越多更大体量、更多类型的专业机构投资者参与到市场中，北交所新股询价发行的市场化基础不断夯实，同时，随着北交所发布实施全面实行股票发行注册制配套业务规则，更新后的证券发行与承销管理细则对新股询价规则中的高价剔除机制进行优化完善，这些均有利于发挥市场化定价优势，未来北交所新股网下询价比例将逐渐提高。

专业机构投资者积极参与

从询价结果来看，参与安达科技询价的投资者共有275家网下投资者管理的296个配售对象，其中，专业机构投资者共36个，包括西部利得、建信基金等公募基金，财达证券、兴证资管等证券公司，上海正大资管、南京盛泉恒元等多家私募基金。

投资者对安达科技较为青睐，积极参与询价，与企业自身质地良好以及其所属新能源及储能行业符合国家政策支持方向不无关系。招股说明书显示，安达科技是一家锂电池正极材料及其前驱体的生产制造企业，主要从事磷酸铁、磷酸铁锂的研发、生产和销售，客户结构优质，与比亚迪、宁德时代、中创新航、派能科技等动力及储能电池“明星”企业建立深度合作关系。

据其披露的业绩数据，2019年至2021年，安达科技的营业收入分别为1.54亿元、9260.53万元、15.77亿元，扣非归母净利润分别为-2.28亿元、-1.88亿元、2.33亿元；2022年上半年，安达科技营业收入、扣非归母净利润分别为29.02亿元、6.18亿元。

询价结果显示，安达科技本次定价对应发行后市盈率34倍，超出今年以来北交所市场新股公开发行的平均市盈率1倍。分析人士表示，这体现出市场投资者对安达科技的认可，也体现了北交所新股公开发行优质优价的基本原则。

发行定价充分平衡各方利益

“相比于直接定价发行主要由发行人自行决定发行价，询价发行的定价主要由机构投资者和高净值个人决定，更加市场化。”申万宏源研究所北交所首席分析师刘靖此前接受《金融时报》记者采访时表示。此次安达科技的询价发行结果充分体现了这一点。

《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》（以下简称《发行承销管理细则》）明确规定，发行人可以自主选择直接定价、询价和竞价三种定价方式，合理确定发行价格。区别于企业与主承销商自主协商后直接定价的模式，已开通北交所交易权限、符合中国证券业协会规定条件并注册的网下投资者都可以参与到企业公开发行的询价之中，成为新股发行价格形成过程的参与方。

2月17日，北交所发布实施全面实行股票发行注册制配套业务规则，根据更新后的《发行承销管理细则》规定，网下投资者报价结束后，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔除比例不超过所有网下投资者拟申购总量的3%，并根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格。

业内人士普遍认为，高报价剔除比例从不低于10%调整至不超过3%后，可以有效减少询价对象抱团压价的风险，有利于形成更加合理、更具市场化的发行价格。本次安达科技在询价公告中，自主约定了按1%的比例剔除高报价，有效申报的最终入围价格区间为13元/股—17.5元/股，发挥了询价新规的作用。

此外，参与安达科技询价的投资者报价中位数为13.42元/股，加权平均数为13.89元/股，主承销商及发行人将最终发行价格确定为13元/股，结合目前整体锂电行业的周期背景，这样的报价被各方视作让利二级市场的一种表现，有效平衡了一、二级市场的各方利益，为二级市场预留空间，有利于股票上市后的市场表现。

充分验证北交所“主阵地”功能

作为服务创新型中小企业的主阵地，北交所自开市运行以来已迎接超百家体量不同、行业不同、成长发展阶段不同的中小企业登陆市场。在刘靖看来，直接定价适合众多小额发行的公司，发行效率更高；而询价更适合大额发行以及发行价分歧大的公司，比如未盈利公司，或者早期成长型企业。

此次安达科技询价发行结果，充分验证了北交所能够支持大型企业的大额融资需求。资料显示，安达科技本次发行融资规模为6.5亿元，超额配售后为7.48亿元；本次发行后，安达科技总市值近80亿元，预计位居北交所市场前列。

市场人士普遍认为，安达科技上市后，或可成为北交所融资融券、混合做市的交易标的，并有望快速进入北证50指数样本，分享北交所市场制度红利，获得公募基金、券商等专业机构的关注和投资，助力企业快速成长发展。

值得一提的是，3月7日，第二批4只北证50指数基金产品正式获批，包括万家北证50成份指数型发起式证券投资基金、博时北证50成份指数型发起式证券投资基金、工银瑞信北证50成份指数证券投资基金、鹏扬北证50成份指数证券投资基金。这有望为北交所市场引入大量长期资金。

北京南山投资创始人周运南表示，上述基金集中获批，表明公募基金公司对北交所信心的提升和市场前景的看好，积极向市场输送新血液，持续改善市场流动性。北证50指数产品设立的常态化，将为北交所二级市场引来大量被动型长期投资资金，丰富北交所投资渠道，实现投融两端平衡发展，提升北交所公司定价功能，激发北交所市场的活跃度。

业内人士普遍认为，“打造服务创新型中小企业主阵地”的各类积极要素正不断集聚，一级市场合理、市场化的发行定价，将与二级市场产生互相促进的良性循环，未来随着优质创新型企业持续登陆北交所，将带来更多投资机会，继续吸引各类主体加大布局力度，带动交易活跃度稳步提升。

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