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2月22日下午，由联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）举办的“变局下的回归与生长——联合资信2023年度中国债券市场风险展望论坛”在北京金融街召开。来自银行、证券公司、基金公司等多家机构的百余位嘉宾现场出席了论坛。

联合资信总裁万华伟致开幕辞并发表“2022年宏观经济和债券市场情况回顾与2023年展望”主题演讲。万华伟认为，2022年，我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，经济恢复的基础尚不牢固，积极的财政政策和稳健的货币政策实施，维持债券市场流动性合理充裕。在此背景下，国债和主要信用债收益率总体呈现下行态势，非金融企业债券发行量同比下降，债券市场违约形势缓和，展期成为延缓违约的常态化形式。 展望2023年，随着政策积极发力，内需有望支撑我国经济重回复苏轨道，市场流动性保持合理充裕，债券市场发行量整体有望保持稳定，债市机制体制将不断完善，信用风险整体可控。在债市风险监控及预警方面，评级机构将更多发挥积极作用。

联合资信总裁助理陈茵和联合见智科技有限公司信用管理部总经理王存发表了“新形势下评级技术体系的探索”的主题演讲。陈茵认为，新时代背景下，评级行业发展进入新时期，实现健康发展和高质量发展成为各界共识，监管机构和市场都对评级行业发展提出了新要求。以此为契机，联合资信和联合咨询共同合作，在深入分析投资人需求基础上，推出了“3C”评级产品，该产品是联合独创、覆盖中国债券市场全行业近6000家发行人、高区分度的信用评级。其以“3C”信用评级理论为支撑，创新性地提出了“经营能力+财务能力+可持续发展能力”的三维分析框架，更加全面准确地反映企业信用水平，能够为债券市场的参与者提供更好的信用风险服务。

联合资信公用评级部技术总监周馗发表了“2023 年城投行业信用风险展望”的主题演讲。周馗认为，在高杠杆的大背景下，城投企业债务大规模增长空间有限，城投企业投资对基建拉动的边际效应大概率呈弱化趋势，城投企业整体信用风险有所增加。城投作为地方基础设施建设主体的角色正在逐步弱化，随着地方政府债务透明化管理，地方政府债券发行放量，政府投资未来将在基建托底中占主导地位。

联合资信工商评级部高级分析师卢瑞发表了“地产信用债是否柳暗花明又一村”的主题演讲。卢瑞表示，2022年，多重因素影响下，房地产市场运行低落，政策端持续优化但效果并不明显，行业供需仍处弱势，市场继续摸底。2023年，政策将维持宽松，持续呵护需求、稳定融资，托底经济；政策刺激下需求端有望逐步从底部企稳回升，行业销售预计呈现弱复苏，但城市间仍将分化。2023年，行业融资链有望进一步打通，房企信用风险趋于缓和，融资宽松将继续利好国企及优质民企，并迎来机遇期。

联合国际高级董事游志文发表了“2023 年中资境外债市场展望和风险联动分析”的主题演讲。游志文认为中资境外美元债环境严峻，应以安全第一。首先，加息步伐预期、经济情况、地方财政、政策支持、行业基本面改善情况及投资者信心指数六大要素将为 2023 年中资境外债的核心主导要素。其次，新增融资将减少，发行由再融资拉动。信用的两极化更为明显，需深度下沉分析。第三，信用风险方面，注意城投尾部风险，房地产政策落地和拉动基本面的成效。同时留意加息周期的超预期带来融资成本的影响以及疫情后经济复苏的情况。

联合资信工商评级部高级分析师王兴龙和工商评级部高级分析师牛文婧发表了“高质量发展下的重点行业展望一一医药&;钢铁篇”的主题演讲。王兴龙表示，在高质量发展的政策基调下，通过分析医保基金的运行情况，可以看到其短期承受能力提高；分析行业基本运行情况，可以看到正迎来后疫情时代的复苏；下沉到样本企业，可以看到企业毛利率保持较高水平，对研发投入更加重视；同时梳理了行业发债情况，解释了部分企业调级的原因。牛文婧认为，2022年以来，供需格局变动导致钢材价格明显回落；同时，原材料价格虽有下降但仍处于历史高位，钢铁行业利润空间持续受到挤压。进入2023年后，随着疫情防控政策放开、下游产业利好政策释放以及稳增长政策加码，用钢需求有望改善，从而带动钢铁行业经营效益或有好转。目前钢铁行业存续债券规模不大，且发债主体以高信用等级的央企和地方国企为主，行业整体信用风险较小，但仍需关注个体流动性压力。

在最后的圆桌讨论阶段，由联合资信结构评级部总监张连娜主持，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家罗桂连、华创证券投资顾问部总经理屈庆、中国影响力投资网络（CIIN）副总裁林奕谷、联合赤道绿色金融事业部总经理助理陈金龙与联合资信债市研究部总经理林青，围绕“REITs与ESG发展”话题展开了热烈的讨论。

关键词： 债券市场 中国债券 行业发展