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在去年遭遇冲击表现不佳的新兴市场正重新成为投资者眼中的“香饽饽”。全球资管巨头贝莱德数据显示，今年1月新兴市场股票交易型开放式指数基金（ETF）备受投资者青睐，出现159亿美元的资金净流入，创下12个月来高点；1月新兴市场债券ETF也连续第2个月出现资金净流入，达到22亿美元，去年该投资类别为资金净流出，达到90亿美元。同时，专注于欧洲股票ETF也在1月出现73亿美元的资金净流入，为2022年1月以来最高水平；与之对比的是，今年1月美国股票ETF则遭遇了自2022年4月以来的首次资金净流出。

自2023年初以来，基准的摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数比去年的低点高出20%以上，这意味着该指数已重返牛市。如果把观测的时间放更长一些的话，自10月初以来，欧洲斯托克600指数涨幅为19.1%，MSCI中国指数涨幅更是高达24.3%，均超过同期标准普尔500指数16.2%的涨幅。与之对比的是，同期衡量美元兑一篮子货币汇率的美元指数下跌了7.9%。

现在是投资者回到新兴市场的时候了吗？许多投资者对这个问题的回答是肯定的。受困于新冠疫情以来发达国家采取的超级宽松货币政策、俄乌冲突带来的地缘政治紧张等因素，2022年全球通胀大幅走高，欧洲央行和美联储开启激进加息，美元随即出现快速攀升。基准的10年期美国国债收益率从去年2月份的不到2%飙升至同年10月份的4%以上。随着美国国债等传统避险资产带来的回报上升，美元升值，投资者对新兴市场热情大幅降低：去年前9个月，包括养老基金、银行和保险公司等大型机构在内的海外投资，大举逃离新兴市场股票和债券，规模之大在新兴市场资产类别历史上从未见过——这是自上世纪80年代西方投资管理公司首次大举进入新兴市场以来的首次。

但今年的情况已经有所不同。国际货币基金组织（IMF）最新预测显示，2023年，全球经济的表现可能好于几个月前的预期。1月30日，IMF在更新的《世界经济展望》报告中上调了2022年、2023年世界经济增长预期，认为经济呈现出韧性迹象。这是IMF一年来首次上调经济增长预期。同时，该报告称，新兴市场和发展中经济体今年和2024年的平均增速将分别达到4%和4.2%，高于2022年的3.9%。相比之下，发达经济体今年增速可能仅为1.2%，2024年为1.4%，低于2022年的2.7%。全球复苏好于预期以及新兴市场加速发展，对于新兴市场资产来说无疑是个好消息。另外，有迹象显示，全球通胀可能已经接近峰值，美联储也正放缓加息步伐。除此之外，投资者对美国科技股的长期热情明显降低，这意味着风险投资者正在寻找其他机会，而新兴市场将是一个不错的选择。

对于新兴市场资产年初的上涨能否持续，各界看法不一。相比而言，当前新兴市场股市仍旧比2021年2月的高点相差30%左右，这也意味着其未来还存在一定的上扬空间。在经历了一段时间的低迷之后，预计新兴经济体的增长速度将再次超过发达国家。摩根大通经济学家预计，新兴市场今年的国内生产总值（GDP）增速将比发达经济体高出1.4个百分点。

不过，新兴市场前景并非风险全无。当下俄乌冲突仍旧悬而未决，在地缘政治存在较大的不确定性之际，未来新兴市场也存在不确定性。去年年初，大部分投资者原本看好新兴市场资产，但俄乌冲突“黑天鹅”飞出导致新兴市场资产快速下跌就是前车之鉴。另外，即便新兴市场在2023年实现较好表现，这也并非意味着所有新兴市场资产都能出现上扬。根据晨星对未来10年的预测，股市预期年回报率最高的国家都在新兴市场，如巴西12.9%、中国11.1%和韩国10.4%；发达国家股市预期回报率则分别是德国9.6%、英国7.8%、美国3.5%。

关键词： 新兴市场 发达国家 资金净流入