2022年三季度，受累于全球疫情反复、地缘政治紧张局势以及美联储持续大幅加息预期下全球经济动荡加剧等因素，黄金价格持续承压，延续了二季度以来整体走低的趋势。

步入10月，国际金价在短暂冲高后持续震荡回落，在1650美元/盎司附近徘徊。与此同时，市场中“通胀高企，未来美联储可能会维持高强度加息”与“鹰派加息将拖累美国经济陷入衰退”两种担忧情绪不断加剧。不过，黄金在压力下仍展现出较强韧性。

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业内人士普遍认为，这与三季度以来，全球黄金需求强势回升至疫情前水平不无关系。消费需求和央行购金有力提升了黄金的整体表现。

就国内而言，中国黄金协会（以下简称“中金协”）最新公布的数据显示，三季度中国黄金市场消费、投资需求较上半年明显回暖。在世界黄金协会中国区CEO王立新看来，经济恢复向好、居民可支配收入增速相较二季度的恢复、保值需求以及三季度国内金价表现较为稳定均是重要驱动因素。

值得一提的是，目前境内外黄金溢价进一步扩大，未来这一趋势会否延续也是当前市场关注的焦点。

国内黄金需求释放积极信号

2022年三季度，国内黄金供给、需求结束分化态势。中金协数据显示，2022年前三季度，我国共生产黄金356.349吨，同比上升12.95%。其中，国内原料黄金产量为269.987吨，同比上升14.04%；另有进口原料黄金产量为86.362吨，同比上升9.70%。

中金协相关人士表示，山东、甘肃、内蒙古等黄金主产区矿山及冶炼厂生产经营稳中向好，黄金产量较去年同期大幅增长，从而带动全国黄金产量的大幅上涨。

与此同时，国内黄金需求也逆转走低态势，出现明显提升。前三季度，全国黄金消费量778.09吨，虽然与2021年同期相比仍下降4.36%，但较上半年降幅已大幅缩窄。其中，黄金首饰522.15吨，同比下降1.31%。就三季度而言，中国市场金饰需求达163吨，相较疲弱的二季度大幅反弹58%，同比也约有5%的增幅。

王立新表示，随着中国消费者对金饰青睐度不断提升以及三季度国内金价的相对稳定，部分压抑的消费需求得到释放。经济形势是金饰消费回暖的基础，消费者对于黄金保值属性持续上升的关注度则是另一重要驱动因素。

从投资需求来看，前三季度，金条及金币需求为191.73吨，同比下降10.46%；其中三季度环比大幅上升87%，同比上涨8%。“居民可支配收入增速相较二季度的恢复是金条金币销售回暖的基础，而国内商业银行将扩展实物黄金销售业务作为重心的策略则是关键驱动因素。”王立新说。

此外，三季度，国内黄金ETF持仓规模有所回升，但前三季度合计仍减持17.32吨，截至9月底，国内黄金ETF持有量约57.97吨。其中，7月国内黄金ETF净流入9吨，是自2020年4月以来的最大月度流入量。世界黄金协会资深分析师贾舒畅表示，7月人民币金价回调引发的逢低买盘者以及因沪深300股指下跌而调低风险偏好的投资者相结合，成为主要驱动力。

境内外黄金溢价扩大

2022年初，国际金价震荡上涨，3月8日曾突破2000美元/盎司，几乎触及历史高点；4月以来，美元指数走强使得黄金价格持续承压；三季度，美联储不断收紧货币政策的“鹰”派立场以及通胀预期的减弱，加剧了对美元金价的负面影响，与此同时，在国内强劲的黄金消费需求推动下，以人民币计价的上海午盘基准金价与以美元计价的伦敦早盘金价平均价差较上半年进一步扩大。

数据显示，截至9月底，伦敦现货黄金定盘价为1671.75美元/盎司，比年初下降7.71%。人民币汇率影响一定程度上抵消了国际金价的下行走势，国内黄金价格保持坚挺，上海黄金交易所Au9999黄金年初以373.00元/克开盘，9月底收于390.00元/克，比年初上涨4.56%，前三季度加权平均价格为387.57元/克，比上一年同期上涨3.31%。

值得一提的是，2022年前三季度，全球央行维持对黄金的净买入，包括土耳其、印度在内的多个国家都增持了黄金。世界黄金协会表示，估计三季度全球购金量会逼近400吨的新纪录。25%的受访央行表示会在未来12个月内增加黄金储备，而实际的央行购金趋势也反映出各国央行的购金计划。

“尽管全球宏观经济局势动荡，但今年的黄金需求走势还是反映出黄金作为避险资产的重要地位，2022年的黄金表现优于大多数资产类别这一事实就是相关例证之一。”世界黄金协会资深分析师路易斯·斯特里特表示，展望未来，全球央行购金和零售黄金投资将继续保持强势，这有望抵消在美元可能维持强势的背景下，场外交易和黄金ETF投资的潜在降幅。

价格韧性或持续凸显

世界黄金协会在一份报告中表示，美元对黄金的影响可分为两方面。一是黄金多以美元作为计价单位，因此美元的强势必然导致金价下跌；二是近期美元大涨势头中，美元避险需求也加剧了这一影响，对黄金形成竞争。

在美元飙涨与债券收益率上升的双重阻力之下，三季度以来，国际金价进一步下跌。但是，即便面对黄金期货净空仓以及黄金ETF流出带来的压力，目前黄金价格表现依然凸显较强韧性。

近日，根据美国最新公布的9月核心个人消费支出平减指数（PCE）同比增加5.1%，引发了市场对美国通胀持续的担忧，未来美联储可能还会维持高强度加息，令国际金价再次承压，冲高回落。但与此同时，有数据显示，越来越多的美国投资者正热衷于囤积黄金，以应对通胀和美元购买力持续下跌。

“在短期和长期市场方向不确定性较大的情况下，黄金配置极具意义，既反映了机构对通胀的日益担忧，也体现了利用投资组合有效分散风险的需求。”世界黄金协会在一份调查报告中表示。此外，地缘政治风险仍存，也会支撑未来机构对黄金的投资需求。

关键词： 国际金价 数据显示 投资需求