今年年初至今，随着能源价格大幅上涨以及通胀水平不断走高，以美联储为代表的越来越多的发达经济体央行都走上了加息之路。然而，日本央行却特立独行，直到现在都一直坚持着宽松的货币政策，始终没有加息。在10月的货币政策会议上，日本央行不出意外地宣布将利率维持在-0.1%，并将10年期日本国债收益率目标维持在零左右。

日本财务大臣铃木俊一日前表示，日本财务省试图通过干预来抑制过度的外汇波动，而日本央行实施货币宽松政策，以通过工资增长实现可持续通胀。货币政策和干预有着不同的目标，但日本央行与日本财务省的政策并不矛盾。

而在市场看来，如此与众不同的日本央行，已经成为给日元大幅施加下行压力的“罪魁祸首”，令本已疲软的日元前景雪上加霜。稍早前，日元对美元汇率一度跌入150日元兑1美元区间。今年年初至今，日元对美元贬值幅度已经达到约30%。

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日本首相岸田文雄表示，投机性的、极端的外汇波动对所有人都不利，政府准备采取适当行动应对外汇市场的过度波动。货币政策不仅要考虑汇率走势，还要考虑价格、经济和公众的负担。市场普遍猜测，日本政府已经采取行动干预外汇市场，试图支撑日元。但同时也有分析人士指出，只要日本与世界其他地区的利差继续扩大，干预措施就无法有效阻止日元贬值。

“目前，导致日元贬值的因素主要包括美国国债收益率仍处在高位，日本央行继续对日本10年期国债收益率进行操作。美国与日本国债利差走阔是导致目前日元贬值的最直接原因。与此同时，从深层次的角度看，当前，日本经济的恢复力度较弱，因此，日本央行还是希望用控制国债收益率和利率的方式来刺激和托底经济。”中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受《金融时报》记者采访时表示。

日本央行在10月货币政策会议上表示，计划在下个月增加购买日本国债的频率，以捍卫收益率曲线控制政策。日本央行行长黑田东彦再次强调，将继续实施宽松货币政策，直到通过工资增长实现2%的稳定通胀水平，并且不考虑很快提高利率或者退出当前的宽松货币政策。此外，黑田东彦表示，并不认为收益率曲线控制政策是导致日元走弱的原因。“目前预计日本央行还是要执行当前货币政策。从实际情况看，日本央行的货币政策已经不算是严格意义上的宽松政策，只是在控制日本10年期国债收益率，在其他方面没有过多地‘放水’。”周学智说。

尽管如此，日元持续贬值却是日本央行和日本政府不能忽视的事实。走弱的日元正在给日本经济带来更大的影响。周学智表示，受到日元贬值的影响，进口商品价格上涨，导致日本通胀逐步上行，不过，目前日本消费者物价指数（CPI）总体的上涨幅度并没有那么大。另外，由于进口商品价格上涨，同时出口商品的价格提不上去，日本的贸易逆差有所扩大。

数据显示，日本9月核心消费者物价指数同比上涨3%，创下2014年9月以来新高。另外，8月日本经常项目顺差同比大降96%，仅为589亿日元。8月日本货物贸易进口额约为10.55万亿日元，出口额约为8.06万亿日元，逆差达到2.49万亿日元。日本8月服务贸易逆差达到6159亿日元。而日本经常项目得以保持顺差的最大原因是8月巨额的海外投资收益。

中国银行研究院分析指出，日元贬值加剧了日本经济萎缩幅度。2022年以来，日元汇率贬值幅度在主要发达经济体中最高，对美元贬值达19%。按照当前汇率，预计2022年全年，以美元计价的日本名义GDP将在近30年来首次低于4万亿美元，与德国基本持平；工资也将倒退回30年前，以美元计价的平均工资水平将与韩国基本持平，日本市场对外籍劳动者和国际人才的吸引力将大幅下降。预计2022年三、四季度，日本经济增速约为2.3%和2%，全年增长1.5%左右。

在“安倍经济学”的指导下，日本央行长期实施宽松货币政策，以期用超低利率刺激经济增长。而这也意味着，日本经济长期处于低利率环境或将令其难以承受加息带来的损失和冲击。根据日本央行在10月货币政策会议上作出的预测，就经济前景风险而言，日本经济仍存在极高的不确定性，主要包括：海外经济活动和价格的发展；俄乌冲突局势和大宗商品价格的发展；新冠肺炎疫情在国内外的发展历程和影响。在此情况下，有必要对金融和外汇市场的发展及其对日本经济活动和物价的影响给予应有的关注。

具体而言，日本央行预计，2022财年，日本经济增速为2%，低于上次预测的2.4%。到2023财年，日本经济增速预计为1.9%，到2024财年将进一步下滑至1.5%。在通胀方面，2022财年，剔除生鲜食品价格后的日本CPI将增长2.9%，高于上次预测的2.3%。而到2023财年，这一指标增长将下降至1.6%。

尽管已经有越来越多的发达经济体央行开始加息，但一直以来，日本央行都坚持着宽松的货币政策立场。美联储本周即将召开11月货币政策会议，目前市场普遍预计，美联储将会加息75个基点。在此情况下，有分析人士认为，即便日本政府采取行动干预日元汇率，但只要美日货币政策差距继续扩大，日元相对于美元的下行压力将继续增强。对于日元汇率未来的走势，周学智认为，当前，日元汇率已经出现了一些微妙的变化。日元相对于美元的跌幅将会逐步收窄，在151至152这个水平上可能将到达底部。

关键词： 货币政策 日本经济 日本政府