自4月26日以来已实现“六连阳”的证券板块，在5月9日开盘后，进一步扩大涨势，迅速领涨A股市场，50家上市券商呈现普涨局面；截至当日午间收盘，光大证券、中国银河、中金公司、信达证券、首创证券等均触及涨停，其余券商股中涨幅最小者也在2%以上。

有市场分析人士认为，当前证券板块估值处于低位，在宏观环境及资本市场改革助力下，具有显著配置价值。值得一提的是，近期上市券商2023年一季报纷纷出炉，营收净利双增且增幅亮眼，是当前证券板块连日上涨的直接原因。

(资料图片)

按申万行业分类，《金融时报》记者根据财报数据统计，2023年一季度，50家上市券商共实现营业收入1411.72亿元，同比增加35.44%；共实现归母净利润456.13亿元，同比大幅增加84.91%。

除华林证券、东方财富外，其余48家券商业绩均实现正增长，其中28家业绩增幅超100%，西部证券、长江证券、太平洋证券归母净利润增幅居前，同比增幅分别为22.27倍、15.22倍、15.03倍。

接受《金融时报》记者采访的业内专家普遍认为，上市券商一季度业绩高增除缘于2022年同期的整体低基数背景外，还得益于因经济恢复、股债市场回暖。

但“靠行情吃饭”是否就是券商自营业务注定的命运呢？在行情好时，投资收益自然水涨船高，而面临较弱行情或震荡行情时如何“逆势”提升自营收入或避免对业绩的负面影响，是每家券商都需深思的问题。

自营业务业绩贡献度超36%

“从业绩归因来看，2023年一季度，券商经纪、投行及资管业务收入同比增速均为负值，表现并不算理想，自营业务收入则扭亏为盈，是券商业绩高增的主要拉动因素。”光大证券金融业首席分析师王一峰在接受《金融时报》记者采访时表示。

《金融时报》记者根据一季报数据计算，50家上市券商2023年一季度共实现自营业务净收入（投资收益-对联营企业和合营企业投资收益+公允价值变动收益）513.86亿元，在整体营业收入中占比36.4%，成为券商业绩的“顶梁柱”。而在2022年同期，50家上市券商自营业务净收入为亏损25.55亿元。

从券商个体来看，50家上市券商今年一季度自营业务净收入均为正值，其中26家自营净收入扭亏为盈。中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安、申万宏源、中信建投、中国银河及海通证券8家券商自营净收入超20亿元。

“自营收入大幅上升主要是受今年一季度经济稳步恢复，国内一揽子政策落地见效，市场情绪回暖，同时，部分券商加快补充资本金，加大自营业务投入，以及去年同期基数相对低等因素推动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《金融时报》记者表示。

王一峰认为，自营收入大幅提升的原因主要有两方面。“以我们统计的40家上市券商为基准，一是券商自营规模稳步扩张，2023年一季度上市券商自营规模达5.7万亿元，同比增长15.2%；二是受益于股债市场趋稳投资收益率大幅改善，2023年一季度，券商年化自营收益率为3.4%，上年同期为负0.17%。”他表示。

能否摆脱“看天吃饭”境地

今年一季度权益市场表现整体回暖，万得全A指数累计上涨6.5%，去年同期下跌13.92%。在此背景下，券商自营业务收入大幅提升不足为奇。如何在行情整体表现不佳时，“逆势”而为，避免市场下跌造成的负面影响，应是券商追求稳健良好业绩的必答之题。

以2022年为例，受多重超预期因素冲击，A股市场主要指数全年均出现较大幅度下跌。中国证券投资基金业协会数据显示，证券行业经营业绩短期承压，全行业140家证券公司2022年实现营业收入3949.73亿元，实现净利润1423.01亿元。

受自营投资等业务拖累，2022年，上市券商中，仅东吴证券、华林证券等5家券商营业收入同比增加，仅有方正证券和信达证券归母净利润实现同比正增长，约六成上市券商盈利下滑，下滑幅度超30%。

从业绩构成来看，2022年，华林证券、方正证券的不错表现与其自营业务收入“逆势”增加不无关系。2022年，50家上市券商中，47家自营业务净收入同比负增长，呈现普遍下滑态势。华林证券、中银证券、方正证券自营业务收入则同比增长，增幅分别为234.45%、109.62%、52.17%。

深圳中金华创基金董事长龚涛分析，目前，券商自营业务基本只能做多，因此在市场低迷阶段，自营业务出现下滑或亏损是正常的情况。华林证券、方正证券就是选择了“高配债、低配股”操作，避免了市场下跌带来的负面影响。

“我国证券行业的自营业务中虽然固收类持仓占比约在八成以上，但投资策略以方向性投资为主，各品种投资收益率与市场波动高度相关，自营业务给券商业绩带来较大的不确定性。”在王一峰看来，除上述通过资产配置方式加大固定收益类投资或者去方向化权益投资占比，提高投资稳定性外，在不断扩大自营业务的过程中，券商还需重视以销售服务为基础的撮合型资金类中介业务，中介业务资金和资本消耗低，在贡献稳定收益的同时降低了自营业务的波动性。

展望后市，业内人士普遍认为，受益于经济企稳复苏态势不断巩固，市场投资环境和情绪逐步改善，券商自营业务收入将受益于投资收益表现。此外，券商行业也在积极推动转型，部分券商加大自营业务发展，未来券商整体盈利能力有望逐步增强。

关键词：